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水利建设产业链13只概念股价值解析

来源:本站原创 发布时间:2019-09-29 点击数:

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2016-01-22

  公司1月20日发布公告称,截至2015年12月31日,公司下属及控股公司水电站累计完成发电量 7.42亿千瓦时,同比增加27.93%;完成上网电量7.34亿千瓦时,同比增加26.77%。公司自发电量占总销售电量比重从2014年的33%提升到2015年的约43%。

  公司在重庆万州拥有地方小电网,目前已投运水电装机容量20.28万千瓦,在建水电5.96万千瓦(后溪河金盆水、镇泉、新长滩项目),在建水电站投产后,自发水电占比将超过50%,大幅减少外购电成本。三峡水利600116)规划通过兼并收购新的电源点,减少外购电量。电改围绕管住“中间、放开两头”,在购电端,三峡水利的外购电价有望降低,同时由于售电客户主要以当地居民为主,售电价格下降可能性较小,购销差价有望扩大。

  新华水利控股集团公司是公司的大股东,持有11.18%。新华水利控股集团可控资产规模357亿元,水电装机规模150万千瓦。三峡水利作为新华水利控股集团唯一直接控股的上市平台,“大集团小平台”特征明显,具有较强的央企改革预期。

  类别:公司研究 机构:海通证券600837)股份有限公司 研究员:邱友锋,钱佳佳 日期:2016-03-03

  事件:公司近日公布2015年业绩快报,2015年实现营业收入27.5亿元、同比增长16.7%,归母净利润4.8亿元、同比增长24.9%,EPS约0.84元。

  工程渠道发力带来业绩超预期表现。公司2015年EPS0.84元,超出预期(0.80元)。Q4单季度营业收入27.7%,增速较前三季度提升16pct;净利润同比增长44.4%,增速较前三季度提升27pct。

  业绩超预期表现主要来源于工程渠道:2015年公司经营策略由“零售为先”调整为“工程与零售并举”,在人员等资源配置及激励政策等方面向工程渠道倾斜,加之下半年浙江五水共治等工程集中结转下,公司PE管销售收入增速明显提升,预计全年增速约为10%,较中报的-6%大幅改善。

  零售渠道继续稳定增长。公司下半年家装PPR管销售继续稳定增长且增速有所提升,预计全年PPR管销售收入在20%左右(中报PPR增速约17%);毛利率受益于油价下跌在中报(约53.7%)的基础上有所提升。

  第二期股权激励出炉,激励再加码。公司公告第二期股权激励计划草案,采取限制性股票形式,授予价格7.23元,标的股票1800万股,激励对象57人。2016-2018年业绩考核目标为5.3、5.9、6.7亿元,净利润分别同比增长10%、11%、13%,考虑到2016-2018年需分别摊销股权激励费用2870、2410、728万元,其实际经营性业绩考核目标并不保守,凸显管理层对后续公司业绩稳健增长之信心。

  维持“买入”评级,继续推荐。公司核心优势在PPR零售家装,渠道、服务及品牌竞争力强,目前薄弱区域(如西北)市场的开拓进展顺利,未来仍将提升市占率;而工程管道亦随公司战略调整开始发力,后续公司业绩弹性有望增强。此外,公司亦在积极探索主业相关领域的新增长点;管理稳健,低杠杆高分红,假设分红比例维持80%,目前股价对应股息率超4%。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.84、1.00、1.19元。给予公司2016年20倍PE,目标价20.00元/股。

  类别:公司研究 机构:长江证券000783)股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-04-01

  事件描述公司公布2016Q1业绩预告:实现归属净利润2532.7~2623.7万元,与上年同期增长735%~765%,其中非经常性损益影响金额为15~25万之间。

  管道业绩转好,新能源汽车业务保持增长。2015年受制于宏观经济环境,地方债务等困境公司管材销售持续低迷,去年一季度母公司仅实现净利润100多万,加上子公司(管材和福建万润)权益贡献总归属净利也仅为300多万。今年随着经济下行压力下稳增长主题再起,基础建设项目的资金配套有所改善,在建进度加快和新建批复项目增加,受益于此公司管材销售在一季度迎来回暖。其次,福建万润销售打开局面,估约一季度大部分由其贡献,2015H 公司权益业绩1246万,比较之下可以发现,动力总成技术背书下业绩增速相当可观。

  与嗒嗒合作商业模式清晰,有望贡献增量。公司2月战略持股嗒嗒科技18%股权,产品嗒嗒巴士目前是全国定制巴士市场龙头。其商业模式是以上下班通勤路线为切入口,通过聚合出行需求,利用调度巴士公司闲余运力,来帮助通勤人员获得“一人一座”相对舒适经济的出行体验。公司与嗒嗒巴士合作,是希望通过其在各地(深圳、北京、上海、厦门等)与巴士公司共赢的合作基础,说服巴士公司采购新能源汽车。新能源汽车巴士制造领域通常是定制模式,采购商有权利选择电机、总成等具体零部件,与嗒嗒的合作将促进福建万润动力总成切入到零部件供应链当中,从而实现产品销售的拉动。目前,公司已经派销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接,协同效应有望发挥。

  大逻辑的畅想,成长才刚刚开始。公司在新能源产业链的布局上步步为营,福建万润——川流租赁——嗒嗒科技参股,可以说,到目前为止形成了较为完善的从生产到运营(包括B 端和C 端)的新能源车产业链。公司以动力总成为技术基点,以川流租赁进军物流车B 端市场,以嗒嗒巴士拉动传统巴士对新能源汽车的采购(间接C 端),实现动力总成销售的爆发。2016年~2018年嗒嗒巴士承诺分别拉动0.6、1.2、2.4亿台新能源巴士销售,盈利空间较为可观。动力总成一季度业绩放量只是前奏,后续成长空间广阔。预计2015~2017年EPS0.06、0.43、0.65元,对应2016~2017年PE32、22倍,给予买入评级。

  类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:邵帅 日期:2016-03-15

  2015年公司实现营业收入91.5亿元,同比增长8.81%;实现归属于上市公司股东净利润2.55亿元,同比上升10.95%,在扣除非经常性损益后归属净利润增长12.34%。经营活动现金流净额实现6.2亿元,一改连续两年持续为负的情况。归属于上市公司股东净资产同比大增48.35%。实现基本每股收益0.5元,同比增长8.7%。

  非公开发行股票促使净资产暴增,募集资金半数支持水利发电业务,业务结构进一步优化

  ①定增成功为业务拓展提供充足资金保障。年内公司以20.1元/股非公开发行A股29980099股,扣除发行费用后共募集资金5.91亿元。此举使得2015年末股本增加5.97%,资本公积暴增2057.71%,净资产增加48.35%。定增对象为5家机构投资者,认购数量相对均衡。发行完成后第一大股东安徽水利600502)建筑工程总公司持股比例由17.03%略微下降到16.07%,不改变控股权。

  按照资金使用计划,募集资金中的3亿元将用于增资恒远水电开发有限公司投资建设的东月各河一、二级电站项目。恒远水电于2014年被收入麾下,规划总装机容量17.11万千瓦,设计年发电量8.2亿度,2014年毛利率高达52.6%,是公司旗下水电板块最重要子公司,其已投入运营的丹珠河电站和丹珠河二级电站合计装机容量高达9.71万千瓦,超过子公司百莲崖水库开发有限责任公司(5千瓦时)和金寨流波力发展有限公司(2.5千瓦时)总装机容量。待东月河一、二级电站项目成功投入运营后,恒远水电的发电能力将进一步提升。

  ②主营业务稳步发展,结构分化明显。2011~2015年占比在20%左右的三大主营业务稳步提升,工民建工程、市政工程和水利工程营收复合增速分别为52.7%、10.4%和7.3%。但占比结构有所调整,工民建业务连续五年占比稳步提升,由最初的12.1%迅速提升到38.1%;市政工程则有所下降,自2013年起占比逐渐回落,由36%下降为30.7%;水利工程近三年营收占比则基本保持在20%左右。

  其他业务分化显著,发电业务增长迅速。我们注意到,受地产调控影响,公司商品房销售业务总体下降明显,2011~2015年复合增速为-14.2%,近一年地产开发业务营收和毛利分别下降32.28%和30.17%;酒店经营和建材销售业务也下滑。水电板块则得益于发电量增加和电价上调等影响,2015年毛利大幅增加57.62%,毛利率也较上年同期增长10.85个百分点,2011~2015年复合增速也保持着25.3%的高速增长。尽管目前发电业务占比较低,但随着公司在该板块的持续投入,以及地产开发的下滑,未来公司整体业务结构将得到逐渐优化,发电业务增速有望快速提升。

  建筑施工业务是公司主营,2015年公司中标184项,总金额130.66亿元,其中水利工程(占比21.04%)、市政工程(15.18%)、路桥施工(11.28%)以及房建工程(49.13%),在相关领域积累了较强的实践经验和市场拓展能力。截止2015年年末,公司在建工程252项(不包含中标未开工项目),合同总额271.50亿元,结转下年度合同额131.85亿元;中标未开工项目47项,总金额33.50亿元,合同储备总额165.35亿元。

  在当前经济增长放缓的背景下,基建投资成为“稳增长”的重要砝码。“十三五”时期全国将完成铁路投资8000亿元,公路投资1.65万亿,再开工20个重大水利项目,棚户区改造600万套等重大目标。我们认为,尽管全国范围内固定资产投资增速会持续下行,但中西部建设002302)在结构调整中将得到倾斜。公司的施工主要立足于陕西和安徽两省,未来包括棚户区改造、农村公路建设、市政基础设施建设等存在大量建设市场。另一方面,公司相对全面的施工资质也为公司在新时期承接水利建设、路桥建设以及房屋建设等项目提供了准入门槛,在一定程度上能对冲房地产开发业绩下滑的影响。除此而外,公司正在加快推进水利水电总承包特级资质申报,如获得批准,将为持续发展水利水电投资建设运营一体化注入强大动力,大型项目的承接量有望上升。

  1.房地产行业深入调整,影响公司房地产业务稳步发展;2.政府财政收入增速放缓,财政偿债能力下降,影响政府投资基建类工程结算和投资回收。

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-03-31

  事件:2015年3月30日,钱江水利600283)发布2015年年报。根据年报,2015年公司实现营业收入8.04亿元,同比增长0.18%,其中水供给及处理行业的营业收入7.36亿元,同比增长3.32%,合并归属于母公司所有者净利润4,124.73万元,同比增长132.98%,利润增长主要来自于公司投资、理财收益的增长和参股公司天堂硅谷盈利的大幅增长。

  水务主业增速趋缓,创投带动整体收益:钱江水利水务主业营业收入的同比增速略有下降,从2013年的8.03%持续降至2015年的3.32%,而公司2015年净利润大幅增长,贡献主要来自于公司参股公司天堂硅谷净利润的大幅增长。2015年天堂硅谷的净利润为1.22亿元,比2014年777.76万元的净利润增长了1469.47%(公司公告)。公司参股创投带动整体收益。

  国家鼓励创投,创投行业前景大好:2016年3月政府工作报告中提出促进多层次资本市场健康发展,政府重视多层次资本市场建设,创业板、新三板的改革也将继续,改革红利在未来将会释放。2015年全国创业投资机构新设立的创投基金721只,新增可投资资本量2200亿元,可投资资本总量达到3961亿元,增长近80%(清科研究中心数据),预计2016年创投行业前景大好。

  天堂硅谷完成增资扩股,发展态势良好:2015年12月25日,公司公告以自有资金2.85亿元出资参与天堂硅谷2015年增资扩股计划,增资后公司仍持有其27.90%股份,2015年底项目投资已完成(公司公告,下同)。截止2015年12月31日,天堂硅谷资产总额为26亿元,净资产20.9亿元,营业收入3.3亿元,同比分别增长205.5%、272%和500%,天堂硅谷发展态势良好,预计2016年公司将持续高速发展。

  类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:邵帅 日期:2016-03-29

  2015年公司实现营业收入85.07亿元,同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东净利润2.11亿元,同比上升3.23%,在扣除非经常性损益后实现归属净利润2.12亿元,小幅增长6.1%。实现经营活动现金流净额14.77亿元,由负转正。归属于上市公司股东净资产23.87亿元,同比增长6.23%。实现基本每股收益0.26元,同比小幅增长3.23%。长沙富麓网络科技有限公司怎么样?2019-09-28

  2015年营收增速为6.7%,大大低于全国固定资产投资增速;净利润增速6.9%,与宏观经济增长速度保持一致,处于平均水平。总体而言,公司业绩增长低于预期。

  2013年、2014年和2015年毛利率分别为11.33%、12.1%和12.23%,逐步小幅提升。销售净利率也由2011年的2.11%逐步提升到2015年的2.5%。公司主要从事工程施工业务,项目涉及地上房屋建筑、地面道路工程以及地铁项目,10%以上的毛利率以及3%左右的净利率水平符合建筑行业整体毛利区间范围。盈利能力有所改善。

  总负债率连续3年保持在80%以上,略高于行业平均。在偿债能力方面,尽管流动比率连续三年保持在1.19以上,但扣除存货项后,速动比率不足0.5(2015年为0.32),短期偿债能力较弱。我们分析了负债端,发现应付账款高达43.89亿元,同比大幅增长29.8%,增速远超越总营收增速,成为主要增加项。由于应付账款表征了1年以内需要支付的费用,如果未来1年内资金周转出现问题,或将引起流动性风险。

  而长期偿债方面,利息保障倍数2013年、2014年和2015年分别为2.43、2.8和3.13,逐渐提高,说明长期偿债能力正逐步改善。

  业务结构进一步优化,轨道交通建设核心优势持续发挥2014年公司新承接施工业务70亿元,其中轨道交通工程占35%,而到了2015年,在新承接工程业务总量的77亿元中,轨道交通业务占到了45%,业务结构得到了进一步优化。

  轨道交通项目面向全国。2015年新中标项目包括宁波市轨道交通3号线标、珠海市格力平沙一期、郑州市南三环东延段三标、中山市天奕国际广场三期、上海市黄浦江上游水源地连通管C9标、苏州高新600736)区有轨电车2号线号线标、奉化市惠政东路一号拆迁安置用房、苏州高新区有轨电车1号线延伸线总承包二标、杭州市地铁6号线号线号线标、屏南县外东环路南段(张老垅)片区开发、石浦高速公路新桥连接线号线标等重大工程项目。轨道交通工程进入全国13个城市,核心优势明显。

  轨道交通建设一直是经济建设的重点领域,自2013年5月国家发改委将城市轨道交通审批权下放给省级政府后,各地进入了一个地铁项目批复的高峰期。审批权下放两年来,北京、上海、成都、重庆等17个城市共批准了39个项目,里程达到了840公里,投资6000多亿元,审批权的下发更是激发了一些三四线城市建设轨道交通项目的热情,地铁建设规划不断做出。根据交通部长杨传堂在十二届全国人大四次会议新闻中心上的表示,“十三五”时期我国将加大轨道交通建设力度,总长度有望达到6000公里,最后的长远规划在7000公里以上。

  我们认为,行业投资为企业发展提供了广阔的市场,公司具备很强的技术优势,同时在市场拓展方面面向全国,拥有较强的市场拓展经验,在保持流动性的基础上,核心优势将进一步趋动业绩稳步增长。

  (1)房地产项目投入量较大,公司资金回收面临一定的压力;(2)随着公司经营规模日渐扩大,公司向外地市场布局和拓展,组织结构和管理体系趋于复杂化,将会影响公司内控及管理制度的有效执行。(3)公司速动比率很低,一旦发生短期集中支付,现有流动资产变现存在困难或无法保证短期债务覆盖。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-03-29

  营收及毛利上升贡献利润:受益于施工业务、钢结构销售及清洁能源业务营业收入增加,营收同比上涨11.38%。盈利能力方面,高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升,同时公司工程施工业务毛利率上升,带动整体毛利率同比增长1.25个百分点。费用方面,由于本期固定资产折旧费用及工资、五险一金等增加,管理费用同比增长3.51%,同时由于计提利息的增加及木垒项目运营后停止利息资本化,使得财务费用同比增长17.16%。较去年BT投资收益及长期股权投资收益大幅度减少,导致最终净利润1.08亿元,同比上升10.38%。

  四季度主营25.17亿,同比上升11.42%。四季度毛利率11.88%,同比增长1.39个百分点。四季度归属净利润0.41亿元,同比上升29.19%。

  主营稳健,拓展清洁能源业务:公司坚持以“工程建设+实业投资+资本运营”三位一体的模式发展,在传统工程建设方面公司积极开拓市场,15年承接工程107亿元,年底公司工程储备量达212亿元,16年有望进一步受到基建加速影响,主营增速稳健。在水利水电、地铁盾构等业务稳步发展的同时,公司大力发展清洁能源发电业务,截至年报公司已投产发电的清洁能源项目总装机为56.05万千瓦,公司将以新疆为主向全国辐射推进清洁能源投资开发建设,能源业务的加码有利于公司盈利能力的持续改善,未来值得看好。

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承 日期:2016-03-29

  今年3月份以来,甘肃省气温快速回升,土壤失墒加快,定西南部、天水西北部、陇南南部旱象显现。为此,甘肃大力推进农田水利建设,尤其是加大高效节水农业的发展,力争今年实现高效节水农田建设面积达到100万亩以上。

  公司是农田节水行业龙头,甘肃是其业务重点区域,甘肃政府加大节水农田建设将有效促进公司业务发展。

  2015年,公司营业收入达到12.34亿元,是我国农田节水行业的龙头企业。公司立足于甘肃,面向全国,目前在甘肃、内蒙古、广西、东北、华北等地均有业务开展。甘肃是公司传统的业务重心,公司也是甘肃农田节水行业的领导者,市场占有率超过一半。甘肃政府大力推广高效节水农业发展将有效推动公司业务发展,我们预期公司今年在甘肃地区的工程建设面积将达到60万亩以上,从而为公司营收增长打下坚实的基础。

  2011年之后,我国对于农田水利的投资快速增长,按照规划,我国将在十三五末建设高效节水农田1.5亿亩,目前已完成5000万亩,十三五期间将建设1亿亩,年均2000万亩,市场空间广阔。此外,由于国家近年来大力反腐,并对地方财政资金的管理趋严,公司对于地方政府的应收账款回收速度明显加快,大大降低了公司的财务费用,提升了公司的资金周转速度。节水行业增量市场巨大,我们测算行业市场规模将在400亿元以上。

  我们认为,四个方面的因素将推动公司未来两年营收能够保持在40%及以上的高速增长。

  首先,由于政府政策扶持力度加大,行业市场规模快速扩张;其次,公司第三,公司连锁经营店和加盟店的扩张将有望带动公司销售收入提升;第四,海外营收快速增长,2013年,公司海外营收仅519万,2014年就达到了2361万元,2015年不低于5000万,从订单来看,14年获得订单4000万,15年达到8000万,我们预期公司16年海外营收规模有望逼近一个亿。

  黑枸杞项目育苗基本完成,16年形成大田1万亩,18年有望放量,预期18年贡献毛利可达3.38亿元,弹性巨大。

  目前市面上销售的黑枸杞价格极高,普通品也在1500元一公斤以上,好的品种可卖到4000-6000元每公斤,甚至1万元以上。公司16年可以实现大田种植1万亩,17年再移植大田两万亩,预期16-18年黑枸杞产量可达5000公斤、3万公斤和55万公斤,我们预期每公斤价格分别为2500元、2000元和1500元,实现毛利425万、1050万和3.38亿,业绩弹性非常大。

  节水设备的首部装置技术含量相对较高,利润水平也较高,但是目前我国首部装置的信息化应用水平不足。公司将推进水利信息化的发展,我们预期公司未来将会通过并购等方式增强相应实力,进行田间水利信息化的发展,并进行农田土壤、水文、作物等各种数据的采集,衍生农业大数据业务。在此基础上将进一步发展大江大河的水利信息化业务,致力于成为水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理等职能。2015年公司与以色列施拉特有限公司签署《以色列企业的并购和投资合作协议》,借此寻求以色列的优秀水利科技公司,通过并购或合作的方式将其引入到中国市场,并借助以色列的技术拓展进入中国的农村生活用水设施设备行业。

  公司主营业务高速成长确定,未来黑枸杞有望贡献较大的盈利弹性,不考虑定增摊薄和并购,公司15-17年实现每股收益0.19、0.34和0.56元,对应市盈率78、44和27倍。

  1、国家土地流转改革推进不及预期;2、国家产业扶持政策发生变更;3、行业竞争加剧。

  类别:公司研究 机构:东吴证券601555)股份有限公司 研究员:陈显帆,黄海方,周尔双 日期:2015-12-01

  公司拥有完整的RTU产品产业链,是国内远程测控系统整体解决方案的提供与实施的行业领跑者。公司主营RTU(远程控制终端)产品的研发、生产、销售及整体解决方案和相关运维与技术服务。随着“互联网+”兴起,公司结合在工业自动化领域多年的经验积累和硬件产品上的先发优势,向信息化、智能化的新兴需求靠拢,走以工业智能化为核心的智慧产业发展道路。

  发展战略:以油田服务远程控制为基础,辐射渗透其他行业,纵向拓展产业链如智慧粮库、智慧水务、智慧燃气等领域。打造跨行业RTU为核心的智能应用,全面提升公司竞争力。RTU产品分为通用RTU产品、油气行业专用产品及环保行业专用产品三大类。

  2015年前三季度实现营业收入2.6亿元,同比10.24%;实现归母净利润647.86万元,同比下滑43.93%。第三季度单季实现收入1.28亿元,归母净利润1506.01万元。公司需要新的业务规模来突破增长瓶颈。

  收购克拉玛依三达新技术,进军油田服务远程控制行业。三达新技术主要从事油田化学品、撬装设备的研发、生产及销售,并提供油田工程技术服务。公司有自治区唯一的“新疆油田含油污水处理工程技术研究中心”,在区域油田污水处理方面有较大市场份额。

  业绩承诺:2016和2017实现扣非净利润分别不低于2530万元和2800万元。

  杭州智慧园建设项目提升和扩大产能。项目建设为一体化RTU、模块化RTU和衍生智能产品生产线及相关研发测试中心的建设。达产后增加产能一体化RTU90,000台,模块化RTU42,000台。产能中相当一部分自用于公司的智能一体化服务产品。预期收益:增加年销售约6.3亿元,增厚业绩8434万元。

  公司下半年以来,资本运作频繁:一,收购鑫胜电子和求是嘉禾布局智慧粮库市场;二,公司和九鼎投资、至简投资签订框架协议设立并购基金投资工业自动化和环保监测设备。基金总规模10亿元,首期规模5亿元。三,发行股份及支付现金以3.1亿元对价购买泽天盛海100%股权并募集配套资金(已完成)。泽天盛海主营业务为定向井、水平井随钻测量技术服务及相关设备的研发生产销售,业绩承诺:2015-17年增厚净利润2625、3233、3713万元。

  盈利预测:前三季度部分收入滞后问题在第四季度会削弱。假设本次非公开发行在2016年上半年完成,我们预计2015-2017收入分别为5.54、10.33、14.82亿元,每股收益0.28、0.49和0.70元。

  对应PE分别为77、44和31倍。由于前几次收购都已经完成,对2016年业绩产生积极影响;本次发行投资项目或存在的不确定性对2016年业绩影响几乎没有,基于以上我们给予“买入”评级。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-03-04

  公司发布公告,中标辽宁某供水工程PCCP采购合同,合同金额1.89亿元,占15年营业收入的38%,供货期2016年4月20日-2016年10月31号。

  再签大订单,增加16年PCCP业绩确定性。PCCP行业带有明显的订单驱动属性,14年新签订单大幅下滑导致15年收入下滑。不过,15年以来公司新签订单明显加速,累加本次新签订单,15年以来公司共新签大订单11.29亿元,在手订单较为充裕,且按照供货合同,订单中大多数都将在16年确认营收。进一步考虑到后续可能新的订单释放,我们预计公司16年PCCP将有望迎来较大复苏,至少可恢复至14年水平。

  水利基建加速,PCCP景气度有望回升。市场短期对基建预期明显升温,目前行业层面看,至少从水利建设层面可以得到较好的侧面验证:1、从规划角度看,全年投资计划来看,2016年重大水利工程投资在8000亿以上,而14年实际水利工程投资规模仅为4881亿元。2、从落实角度看,目前“中央财政专项资金已提前下达397.12亿元,力争在5月底前下达全年中央水利建设投资计划和资金预算90%以上,较去年再提前1个月”(来源:水利部)。我们觉得PCCP行业基本面的复苏迹象逐渐清晰,公司作为行业龙头将率先收益。

  主业之外,看点颇多。15年收购核电、石化高端管件龙头-新峰管业,16年业绩对赌4200万;14年新成立龙泉嘉盈轨道板公司,未来有望随着与地方铁路局合作深化,实现业务突破,贡献业绩;而收购湖北大华也有可能从地下管廊角度催化PCCP需求。

  基建预期升温下,PCCP有望成为下一个博弈的焦点,建议关注。预计16/17年EPS0.62元、0.85元,对应PE21倍、16倍,维持“买入”评级。

  类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:邵帅 日期:2015-11-03

  基本面较好。财务方面:总资产保持稳定增长,成长性良好;存货类资产占比较高,地产开发成本是主要成分;流动负债增速较快,短期偿债压力有所增加。收入增长较快,非工程施工类业务表现突出;营收和利润中现金占比较高,质量较高。经营活动现金管控能力待提高;固定资产投资和对外投资增长迅速;现金储备总体充裕,无流动性风险。业务方面:工程承包类业务营收占比最高;水力发电和高速公路运营类项目毛利率最高;以国内业务占主导,国外业务发展空间巨大,业务总体情况较好。

  新签合同同比增长趋缓但高于行业投资增速;国内新签量占比逐年微增,2015上半年增长超预期。2012年~2014年的新签合同由1012.36亿元增长到2014年的1375.7亿元,复合增速为16.58%,高于建筑业同期9.88%的投资增速;2015上半年新签合同人民币1447.16亿元,占年度签约计划的90.45%,同比大增105.45%,表现抢眼。公司通过把握政策机遇和创新商业模式,实现了市场开发的重大突破。

  国际业务凭借水利建设优势斩获大订单,国内业务追求多元化挖掘新增长点。2015上半年中标45.32亿美元安哥拉卡古路卡巴萨水电站项目、8.79亿美元喀麦隆Nyong河MouilaMogue水电站EPC项目,连同去年签订的47亿美元阿根廷圣克鲁斯河总统电站(NestorKirchner)和省长电站(JorgeCepernic)水电站项目,公司将国际上近期大型水电站项目尽收囊中。国内业务谋求多元化发展,除水利建设外还涉足房地产、民用爆破、水泥生产销售等,并快速布局能源、环保和公路运营等新兴产业,多元化发展特征明显。

  投资建议。公司核心业务为水利水电工程承包,并坚持国际业务优先原则,在国内水利建设作为清洁能源主要政策推手的行业背景下,公司作为亚龙头性企业必然获得较大的市场份额。2015年上半年斩获新订单金额已达全年计划的90.45%,全年新订单显著超预期;同时,公司在国际承包业务方面表现不俗,连续签订多项国际大单,业务增长显著。公司积极饯行多元化战略,布局环保业务、机械装备与船舶制造等,已有大订单斩获,后期增长可期。预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.445/0.553/0.57元,对应目前股价的PE为17.0/13.7/13.31,考虑到大盘走势尚不明朗,以及公司涨跌与大盘走势趋同特性,出于谨慎性考虑,给以“增持”评级。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-01

  需求全面下滑,全年亏损较大:公司产品结构以板材为主,虽然板材领域产能相对高端,但同样严重供给过剩。2015年,除地产投资继续缺乏景气之外,在板材下游汽车、家电等需求不足的影响下,公司产品综合收入同比下降24.59%,毛利率降为负值-0.84%、,并最终使得公司全年毛利润同比减少43.57亿元,直接导致公司全年业绩亏损较大。其中,分产品来看,公司长材产品收入降幅达33.86%,毛利率减少4.27个百分点;板材收入同比下降17.10%,毛利率降幅达9.58个百分点,普钢表现整体较差。相对景气的是,公司2015年轮轴收入同比仅下降1.10%,毛利率下降0.99个百分点,与其他品种相比降幅明显较小,这主要源于铁路领域投资相对稳定及公司为火车轮轴领域绝对龙头。不过由于体量有限,其对公司整体业绩并无太大影响。

  另外,值得注意的是,与行业内大多数公司不同的是,公司2015年经营性现金流量同比有所好转,其中4季度经营活动产生的现金流量净额为28.32亿元,环比3季度的-15.95亿元明显上升,或源于公司在行业逆境中强化了现金管理要求,不过,这仍有待进一步确认。

  量价齐跌致使公司4季度业绩亏损扩大:与全年情形类似,受制于行情景气不足,公司4季度产品销售量价齐跌,致使4季度收入同比下降32.53%,从而奠定了亏损基调。另外,在行业景气不足的情况下,公司单季度存货等资产减值损失同比增加了7.04亿元,也拖累了公司单季度经营状况。

  预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。

  类别:公司研究 机构:光大证券601788)股份有限公司 研究员:王招华 日期:2016-04-06

  取向硅钢反倾销初裁显著超预期。商务部4月1日公告初步认定原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢存在倾销,拟自4月2日起,对原产于日本、韩国、欧盟的取向硅钢分别征收39%-46%、15%-46%、和46% 的保证金比率,目前只是初裁,因此征收的是保证金,终裁会征税,我们预计终裁的税率会在保证金的基础上小幅调整。这个是显著超出市场预期的(市场此前预期征税10%以内)。

  反倾销涉及到的取向硅钢进口量相当于全国消费量的8.55%。2015年取向硅钢进口量9.9万吨,其中日本4.93万吨、韩国3.36万吨、欧盟1.16万吨,也就说此次反倾销涉及到的取向硅钢进口量占全国消费量的比重达到8.55%。我们预计此次反倾销,对全国取向硅钢供求改善至少能提升4个百分点。

  取向硅钢价格自2015年3月以来显著跑输普钢价,存在补涨需求。取向硅钢自2015年3月13日的1.72万元/吨累计下跌25.58%至当前的1.28万元/吨,跌幅远超过同期螺纹钢2.16%和冷轧1.74%的跌幅。在全国产能利用率已经在90%的背景下,进口端的供给(尤其是高端取向硅钢)有望显著收缩,对价格构成利好。

  取向硅钢龙头将显著受益于价格上涨。在中国126万吨的取向硅钢产能中,武钢占48%,龙头地位稳固。如果给取向硅钢20倍的PE 估值,取向硅钢的价格涨1%,武钢的市值应该3.58%、首钢的市值应涨0.76%、宝钢股份600019)的市值应涨0.6%。

  继续建议积极配置武钢股份600005),给予增持评级。目前武钢股份的市净率为0.84倍,市值为292亿元,综合考虑取向硅钢的影响以及武钢股份自身竞争力的增强,我们重点推荐武钢股份,建议积极配置。预计武钢股份2016年、2017年EPS 分别为0.01元、0.04元,按1.2倍PB,给予未来六个月目标价3.50元。首次给予“增持”评级。

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